十年安防黄金期，产业即将站上转折点。2015Q3财报仍旧亮眼，安防监控指数板块营收和净利润别离增长22.24%与42.22%，但各类有关公司吩扃起头逐步增大。财政方面，前后端设备商财政指标稳重，
？荡蠡淹犯窬植槐;特种设备商日益边缘化，各项指标持续恶化;解决规划商营收CAGR在50%以上，ROE在持续回升，但经营现金流未有显着好转。产业方面，去年10月第十五届安博会于丽江闭幕，以“视频”为感知主题，“云存储、大数据”为技术架构的城市级解决规划逐步成为行业共识。宏观政策方面，非传统安全威胁日益严格，巴黎事务又一次让我们意识到了具备实战能力的城市安防系统的沉要性。与此同时，由“安然城市”到“安然中国”，一系列政策批注安防行业还将持续景气。

然而，从各项指标到我们与业界的持续互换，发此刻安防行业看似“一片祥瑞”的背后，产业格局在经历谋定思变，各大厂商纷纷向城市级解决规划提供商转型，机缘与风险并存。因而，我们将从政策、技术和本钱三个角度论述将来解决规划将加快集中的逻辑，并会商可能的模式创新。

一、政策

行业增速进入转档期，技改升级呼吁顶层设计。我们以为，将来五年安防行业增速会逐步降落，但由于我国城镇化率和城市安防摄像头覆盖率较低，因而安防行业仍旧持续景气，增速由15%-20%高速降至10%-15%中高速增长。公安与金融两个子领域结构性机遇依然存在。2015年我国安防产品利用领域占比中，公安与金融是目前沉要的两个子领域。鉴于公安作为重要的投资与需要主体，并思考到政策持续推动，而金融安防五年大整改以及银行安防联网监控的发展趋向，我们以为这两个子领域还将维持20%左右增速。与此同时，凭据自“3111”工程到“安然城市”再到“智慧城市”建设落地情况，结合安防五年左右的投资周期，我们预测2016年底将进入大规模技改升级时期，伴随政策密集发声，督促呼吁公共安全顶层设计，我们以为将来建设将握别“野蛮成长”状态，基于顶层设计的具备实战能力的城市级安防系统将逐步成为主流。

二、技术

安防2.0时期，技术壁垒成为行业优胜劣汰、加快集中的沉要推动力
？突枰饔诟丛踊，项目建设必要顶层设计，会倒逼下游市场加快集中。以安然城市为例，将来行业进入技改升级阶段，必要越发综合与智能的整体解决规划，公共安防已不再局限于扩张视频监控覆盖广度和密度以及清澈度，而是由扩密度的安防1.0时期向注沉实战业务能力的安防2.0时期迈进。伴随需要的复杂化，技术层面：硬件上，视频监控设备升级是前端由仿照到数字再到IP的过程，后端则是由本地到云端的过程;软件上，智能分析与大数据利用是将来趋向。反观产业内部，安防下游产业格局极其分散，上市公司体量相对较大，但与产业总规模相比仍旧占比不及5%，远低于设备商。与此同时，凭据上市公司数据，研发投入占迸纂企业毛利率和营收增速存在正向关系，而上市公司研发支出已远超行业均匀收入。因而，我们以为，研发投入已现分水岭，上市公司研发投入显着高于幼规模厂商，技术层面将推动市场加快集中。

三、本钱

融资能力与本钱运作伎俩差距，将加快摈除中幼企业，助力解决规划集中。一方面，2012年底以来，安防监控指数从800多点，涨至10000多点，上市公司可能利用本钱市场进行并购沉组、定向增发、股权激励以及产业基金等一系列本钱运作，在目前注册造落地预期不明，二级市场依然享有“本钱特权”的情况下，以较低成本召募更多的资金，其对好技术、好产品或区域性市场渠路标的的收购、整合和优化的效能将远高于公司自延注自建。另一方面，解决规划公司经营现金流普遍较差，项目模式由BT、BOT到PPP的转变布景下，上市公司的现金流不会变得更糟，而对上市公司来说，PPP合伙公司项目专项融资具备当局出资布景，有利于降低融资成本，且合伙公司作为债务主体，预防了项目风险对母公司财政的冲击，水平上起到了风险隔离的作用。同时PPP模式将决策上移，会加快市场集中，有资金实力、有案例、有资质、资源整合能力强的企业会急剧发展。

模式创新：由ToG、ToB再到ToC，体现出IT基础架构变动与长尾市场拓展。

ToB：监管放松与IT基础架构转变，由“卖产品”转向“卖服务”。《保安服务治理条例》持续发酵，公安机关对安防运营服务从“办”转到“管”，潜在市场规模约为2000～4000亿。云存储、大数据的IT基础架构下，边际成本不休降低，从卖产品到卖服务(云服务、安保服务)，让智能治理成为可能，为民用安防运营服务领域的发展提供更为辽阔的空间。

ToC：“互联网+视频监控”开启民用市场，估值逻辑或将沉构。视频互联演进升级，利用场景多元化延展，家居安全、车联网、可穿戴等一系列智能化利用在升温。公共消费领域贸易模式层出不穷，市场规模至少千亿级别。随着人们对安全、健全和社交等方面的诉求增长，大数据、云推算、4G的遍及和资费下调，硬件造作成本大幅降低，视频互联在家居、商铺、车辆等领域将获得宽泛利用。在“互联网+”的贸易模式推动下，对从业公司的价值评估或将从以市盈率为主向基于用户数及活跃度的估值逻辑演变。

在“十三五”期间，蕴含政策、技术与本钱三个层面上，都将加快下游解决规划的集中，而贸易模式由ToG、ToB再到ToC，背后深档次逻辑是终端用户需要的多元化以及IT基础架构的云端化；诖，我们强烈推荐占有主题解决规划的公司，其中，由系统集成商或治理平台提供商转型成为解决规划商的公司由于行业经验丰硕、业务轻、体量幼、弹性大，相比设备商更具备投资价值与机遇。